دراسة تحليلية لمدى التزام شرکات مؤشر الاستدامة المصري باطار المجلس الدولي للتقارير المتکاملة ودوره في ترشيد قرارات المستثمرين

أولاً: المقدمة :

مع تزاید الأحداث والتغیرات فی بیئة الأعمال خلال العقود الماضیة نتیجةللأزمة المالیة العالمیة وما ترتب علیها من تداعیات، وکذلک الأزمات البیئیة والاجتماعیة المتداخلة ، توجهت أنظار العالم نحو تحدیات الاستدامة (البیئیة والاجتماعیة و الحوکمیة)، ومدى أهمیتها لبیئة الأعمال ، وتأثیرها على أداء المنشآت واستدامتها وقرارات الاستثمار فی الأسواق المالیة. (Ahee,schulschenk, 2013)

ولمواجهة ذلک أُلقی على عاتق الشرکة العدید من المسئولیات لیس فقط تجاه المساهمین ، ولکن أیضا تجاه المجتمع ککل ، حیث أصبح الاعتماد على الافصاح المالی فقط لا یفی بالاحتیاجات المعلوماتیة للمساهمین وغیرهم من أصحاب المصالح ، والتی تساعدهم على التقییم الشامل لأداء الشرکة التاریخی والتنبؤ بأدائها المستقبلی.(Bernardi& stark,2018)

هذا بالإضافة الى الارتفاع المستمر فی نسبة الأصول غیر الملموسة فی منشآت الأعمال ، والتی لا تظهر فی المیزانیة. الأمر الذی أدى الى تزاید الجهود المبذولة للوصول الى الطریقة المثلی لإدماج المعلومات غیر المالیة فی عملیات تقییم الأداء واتخاذ القرار، وتوالت الجهود والمبادرات فی هذا الشأن إلى أن ظهرت المبادرة الأولى لإعداد التقریر المتکامل فی جنوب افریقیا عام 2010 من خلال لجنة التقریر المتکاملIRCSA ، نتیجة لعدم قدرة التقاریر المالیة التقلیدیة على سد الفجوة بین المعلومات المفصح عنها والمعلومات التی یحتاجها أصحاب المصالح لاتخاذ القرار،  واعتمادًا على تجربة جنوب افریقیا ، قام المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC فی عام 2013 بوضع اطار عام لإعداد التقریر المتکامل، بحیث یضم کل من المعلومات المالیة وغیر المالیة ، ویکون بدیلا للتقاریر المتعددة التی یتم اعدادها ، ویکون الهدف الأساسی منه وضع تصور لقدرة الشرکة على خلق قیمة فی المدی الطویل ، حیث أن تقریر الأعمال المتکامل تقدم مجموعة من المعلومات الموجزة بشکل یوضح الترابط بین ((KPMG, 2011:

ü      المعلومات ذات الصلة باستراتیجیة المنظمة، ونموذج أعمالها.

ü      المعلومات المتعلقة بالأداء التاریخی للمنشأة.

ü   المعلومات التی تسمح لأصحاب المصالح بفهم أفضل للضغوط (بما فی ذلک المخاطر) التی قد تؤثر على مقاییس الأداء واستدامة الشرکة فی المدى القصیر والمتوسط والطویل.

من هنا ظهرت الحاجة الى العمل على تقییم مدى التزام الشرکات المصریة باطار المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI-G4فی اعداد تقریرها السنوی فی ظل الاتجاه العالمی لإعداد التقریر المتکامل ، وأثر ذلک على المؤشرات الحاکمة لقرارات المستثمرین فی البورصة المصریة.

ثانیاً: مشکلة البحث:

یوفر اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل المبادئ الارشادیة التی یجب بناء التقریر المتکامل على أساسها ، والتی تهدف الى اعداد تقریر یحتوى على عرض متکامل لکل من رؤیة الشرکة، ونموذج أعمالها ونطاق تشغیلها والمخاطر التی تواجهها والفرص المتاحة أمامها  وأهدافها الاستراتیجیة واستراتیجیات تحقیقها والأمور المتعلقة بالحوکمة  وأداء الشرکة وتوجهاتها المستقبلیة ، على أن تتمتع هذه المعلومات بالترابط وسهولة الاتصال والتوجه المستقبلی واشراک المساهمین والایجاز والمصداقیة والأهمیة النسبیة، الا أن الاطار ترک للمنشأة الحریة فی وضع نموذج التقریر الخاص بها فی ضوء المحتوى الملائم لظروفها.(IIRC, 2013)

وعلى الرغم من قیام العدید من الشرکات على مستوى العالم بالإعداد الاختیاری للتقریر المتکامل ، الا أن النتائج العملیة أظهرت أن على الأقل 70% من تلک التقاریر التی تسعى لتحقیق التکامل لا تعتبر تقاریر متکاملة ، ولا تتوافق مع اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل ، مما یقلل من القابلیة للمقارنة Comparability ، وهذه المحاولات أدت أحیانا الى الإفراط فی معلومات الاستدامة ، ووجود تکرار فی المعلومات ، الأمر الذی یتنافى مع الأهمیة النسبیة materiality والایجاز conciseness ، وفی بعض الأحیان قد یؤثر على الموثوقیة reliability والقابلیة للفهم ، مما قد یؤثر تبعاً على قدرة المستثمر على الاستفادة من تلک المعلومات فی تقییم قدرة الشرکة على خلق القیمة ، ومن ثم اتخاذ القرار السلیم(Villiers,2014)

ویرى المجلس الدولی للتقریر المتکامل ان المستفید الرئیسی من التقریر المتکامل هو المستثمر ، حیث توفر تلک التقاریر معلومات واضحه وموجزة حول قیمة الشرکة ، کما أنها تؤدی الى زیادة الفرص الاستثماریة والحد من المخاطر، مما یدعم اتخاذ قرارات أفضل والتوزیع الأمثل لرؤوس الأموال ، وبالتالی زیادة العائد على الاستثمار فی المدى الطویل(www.integratedreporting.org).

لذلک یمکن تلخیص مشکلة الدراسة فی الحاجة إلى تقییم مدى التزام شرکات مؤشر S&P/EGX-ESG باطارالمجلس الدولی للتقریر المتکامل  IIRC ،وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI-G4، وأثر ذلک على قرارات المستثمرین ، للوقوف على أوجه القصور الواجب معالجتها وتجنبها فی المستقبل.

ویمکن بلورة مشکلة البحث من خلال الاجابة على التساؤلات التالیة:

1-   إلى أی مدى یتفق محتوى الافصاح فی التقریر السنوی للشرکات المدرجة بالبورصة المصریة مع اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل IIRCوارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4؟

2-      ما هو أثر الالتزام بمحاور التقریر المتکامل على المؤشرات الحاکمة لقرارات المستثمرین؟

ثالثاً: أهداف البحث:

یتمثل الهدف الرئیسی للبحث فی " تقییم أثر التزام الشرکات بکل من اطار المجلس الدولی للتقاریر المتکاملة وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI- G4 على قرارات المستثمرین "

وینبثق من الهدف الرئیسی الأهداف الفرعیة التالیة:

1-    تقییم مدى اتفاق الافصاح الحالی فی التقریر السنوی للشرکات محل الدراسة مع إطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریرGRI G4.

2-        دراسة العلاقة بین الالتزام بمحاور التقریر المتکامل والمؤشرات المکونة لقرارات المستثمرین.

رابعاً:  الدراسات السابقة:

فی هذا الصدد هدفت دراسة (یوسف، 2015) الى استکشاف آلیات التغییر المتوقع حدوثها اذا تم التطبیق المبکر للتقریر المتکامل فی الشرکات المساهمة المصریة طبقاً لمؤشرS&P EGX ESG الخاص بالإفصاح عن المسئولیة الاجتماعیة والبیئیة والحوکمة ، وتحدید المعلومات الواجب ادراجها فی التقریر المتکامل ، وقد اعتمد الباحث على الأسلوب الاستکشافی من خلال اجراء مقابلات شخصیة متعمقة مع ثلاث جهات وهی لجنة الاستدامة(المسئولة عن اعداد تقاریر الاستدامة) ، و الشئون المالیة ، والعلاقات العامة والاتصالات داخل 23 شرکة من الشرکات الملتزمة بمؤشر S&P EGX ESG حسب القطاعات المختلفة ، وقد توصلت الدراسة الى أن تطبیق التقریر المتکامل یؤدی الى التغییر من خلال تطویر التقاریر الحالیة التی تفصح عن القضایا الاجتماعیة والبیئیة والحوکمة بدلا من التحول المفاجئ الی التقریر المتکامل.

فی حین تناولت دراسة(Lee & Hengyeo, 2015) اختبار العلاقة بین التقریر المتکامل وقیمة الشرکة بالتطبیق على عینة من الشرکات المدرجة فی جنوب افریقیا . حیث تم تقییم التغیر فی قیمة الشرکة فی السنة التالیة لتطبیق التقریر المتکامل ، واستنتجت الدراسة وجود علاقة طردیة بین التقریر المتکامل وقیمة الشرکة ، خاصة فی الحالات التی تکون فیها المنافع المترتبة عن التقریر المتکامل أعلى من تکلفة اعدادها ، وهذا یحدث بشکل أساسی فی الشرکات ذات الأنشطة المعقدة والتی تحتوی على قدر کبیر من الأصول غیر الملموسة ، حیث یوفر اعداد التقریر المتکامل الکثیر من الجهد المبذول فی اعداد التقاریر المنفصلة.

کما تناولت دراسة (أحمد،2015) دراسة وتحلیل أهم النقاط المرتبطة  بموضوع الافصاح المحاسبی البیئی والاجتماعی المقدم من قبل الشرکات المساهمة ، وذلک من أجل وضع اطار مقترح للإفصاح عن الجزء البیئی والاجتماعی فی التقریر المتکامل ، وقد اعتمد البحث على قائمة استقصاء موزعة على ثلاث فئات (أصحاب المصالح – الأکادیمیین – المدیرین والمحاسبین فی الشرکات المساهمةالمصریة)، وقد توصلت الدراسة الى العدید من النتائج من أهمها عدم وجود معیار محاسبی سواء دولی أو محلی ینظم عملیات الافصاح عن البعدین محل الدراسة ، رغم وجود العدید من الاصدارات التی تناولتهم بشکل أو بآخر، کما أن معظم ممارسات الافصاح المحاسبی البیئی والاجتماعی المقدمة من الشرکات تقدم فی اتجاه واحد من داخل الشرکة الى خارجها ، ولا تسمح بمشارکة أصحاب المصالح من أجل التعرف على الشکاوی والمقترحات المقدمة منهم، بالاضافة إلى أن معظم الشرکات المساهمة التی قدمت افصاح بیئی واجتماعی تتبع أسلوب الافصاح من خلال التقاریر المستقلة بنسبة 78.9% ثم أسلوب الافصاح من خلال القوائم المالیة والایضاحات المتممة لها بنسبة 10.5% ، أو کلاهما معا بنسبة 5.3% ، وأسالیب أخرى بنسبة 5.3%.

فی حین تناولت دراسة (Serafeim,2015) تحلیل لتکوین قاعدة مستثمری الشرکات محل البحث لمعرفة أثر تطبیق التقریر المتکامل على هذا التکوین لکل شرکة ، وقد اعتمد الباحث على البیانات المستقاة من قاعدة بیاناتThomson Reuters Asset4 ، والمتخصصة فی توفیر المعلومات الموضوعیة والملائمة والمدققة لجوانب الاستدامة ESG وأدوات التحلیل الاستثماری للمستثمرین المتخصصین الذین یعتمدون على معلومات الاستدامة فی اتخاذهم لقرارات تکوین محفظة الأوراق المالیة، وتوصلت الدراسة الى أن الشرکات التی تقوم بإعداد التقریر المتکامل تتمتع بقاعدة أکبر من المستثمرین طویلی الأجل ونسبة أقل من المستثمرین المتنقلین، مما یجعل اهتمام المستثمرین بقضایا الاستدامة یمثل ضغطا على الشرکات للتحول نحو اعداد التقریر المتکامل ویجعلها أکثر استعدادا لمواجهة الأزمات.

من جانب آخر، تناولت دراسة (شرف ا.، 2015) اختبار أثر الافصاح غیر المالی عبر تقاریر الأعمال المتکاملة على تمکین المستثمرین من تقییم مقدرة الشرکة على خلق القیمة ، وقد اعتمد الباحث على دراسة نظریة وأخرى تجریبیة ، بهدف ایجاد دلیل عملی فی بیئة الممارسة المصریة على وجود علاقة تأثیریة بین الافصاح غیر المالی عبر التقریر المتکامل وتقییم مقدرة الشرکة على خلق القیمة ، وقد اعتمد الباحث على المنهج التجریبی مدعم بقائمة استقصاء بهدف اختبار فرض البحث وتم توزیع القائمة على 57 مفردة من المستثمرین، وقد خلصت الدراسة الى العدید من النتائج من أهمها  وجود تأثیر ایجابی للإفصاح غیر المالی عبر التقریر المتکامل على تقییم أصحاب المصالح بصفه عامة والمستثمرین بصفه خاصة لمقدرة الشرکة على خلق القیمة بدرجة أفضل من غیرها من البدائل، اضافة إلى أن نتائج الافصاح المالی فقط والافصاح المالی وغیر المالی المنفصل لم توفر معلومات کافیة تمکن عینة المستثمرین من تقییم مقدرة الشرکة على خلق القیمة على عکس التقریر المتکامل حیث یوفر رؤیة متکاملة تمکنهم من تقییم مقدرة الشرکة على خلق القیمة بصورة أفضل من البدائل الأخرى.

کما تناولت دراسة (Mervelskemper & streit , 2015) فعالیة استراتیجیة الشرکة للتقریر عن الأنشطة البیئیة والمجتمعیة وأنشطة الحوکمة ، بالمدى الذی یجعل هذه المعلومات ذات قیمة للمستثمرین بسوق رأس المال، بالإضافة الى دراسة ما اذا کان الاتباع الطوعی للتوجه نحو التقریر المتکامل یزید من قیمة تلک المعلومات لدى المستثمرین عن تلک التی تنشر تقاریرمنفصلة للاستدامة ، وقد اعتمد الباحث على نموذج ohlson لقیاس  الملائمة القیمیة للمعلومات فی کلا الحالتین، وتوصلت الدراسة الى أن المعلومات المرتبطة بالاستدامة تلاقی تقییم ایجابی کبیر سواء کانت فی تقاریر منفصلة أو فی تقریر متکامل ، الا أن التقریر المتکامل یتیح الحصول على نتائج ممیزة عن تلک المستخرجة من التقاریر المنفصلة.

فی حین تناولت دراسة (Rensburg & Botha, 2015) تحدید کیفیة استخدام المساهمین للمعلومات فی نطاق معاییر التقریر المالی الجدیدة ، والى أی مدى یعتمدون على التقریر المتکامل من خلال استقصاء محلی عبر الانترنت للمساهمین فی جنوب افریقیا ، وقد توصلت الدراسة الى أن القلیل من المساهمین یستمدون المعلومات من استقراء التقریر المتکامل ، ولکنهم یرونها أکثر اضافة للمعلومات من التقاریر المنفصلة ، فی حین أبدى العدید من المساهمین الآخرین رغبتهم فی تعمیم هذه التقاریر واتاحتها عبر الانترنت ، مما یسهل الحصول على المعلومات فی أی وقت.

من جانب آخر تناولت دراسة (Martinez,2016)  دراسة العلاقة بین عدم تماثل المعلومات ومستوى الالتزام بإطار التقریر المتکامل وأثر ذلک على قرارات أصحاب المصالح ، باستخدام نموذج الانحدار على عینه من 65 شرکه فی بورصة جوهانسبرج فی الفترة من 2012 الى 2014 ، وقد اقتصرت الدراسة على الشرکات غیر المالیة فقط ، و توصلت الدراسة الى وجود علاقة عکسیة بین ظاهرة عدم تماثل المعلومات والالتزام بإطار التقریر المتکامل ، کما أثبتت الدراسة أن العلاقة بین ظاهرة عدم تماثل المعلومات والملکیة المؤسسیة (institutional ownership) تکون أقل ایجابیة بالنسبة للشرکات التی یکون فیها مستوى أعلى من الالتزام باطار التقریر المتکامل الأمر الذی من شأنه أن یؤثر بالإیجاب على قرارات أصحاب المصالح.

واستهدفت دراسة (اسماعیل، 2016) دراسة واختبار أثر المحتوى المعلوماتی لتقاریر الأعمال المتکاملة فی تمکین مانحی الائتمان من تقییم مدى قدرة الشرکة على خلق القیمة وأثر ذلک على قرار منح الائتمان فی البیئة المصریة ، وقد اعتمد الباحث على دارسة نظریة وتجریبیة من خلال تقییم التقاریر المالیة لشرکة سیدی کریر للبتروکیماویات فی استمارة استقصاء من خلال ثلاث بدائل للإفصاح المحاسبی ( تقاریر تقلیدیة مالیة فقط – تقاریر مالیة تقلیدیة بالإضافة إلى تقاریر غیر مالیة بشکل منفصل – تقاریر أعمال متکاملة  } معلومات مالیة وغیر مالیة مدمجة{ ) وسؤال عینة الدراسة عن قرارهم فی کل حالة من الحالات ونسبة الاقراض والحد الأدنى لمعدل الفائدة وتوصلت الدراسة إلى عدة نتائج من أهمها وجود فروق جوهریة بین قرار منح الائتمان بحسب حالات الإفصاح المختلقة وقد لوحظ ارتفاع نسبة الموافقة على منح الائتمان فی حالة التقریر المتکامل عنها فی حالة التقاریر المنفصلة ، کما أنها أعلى بالنسبة للتقاریر المنفصلة عنها بالنسبة للتقاریر المالیة فقط مما یشیر إلى التأثیر الایجابی لإرفاق المعلومات غیر المالیة، اضافة الى ارتفاع نسبة الحد الأقصى الممکن الموافقة علیه فی حالة التقریر المتکامل عن الحالات الأخرى، وزیادة متوسط نسبة القرض للأصول الثابتة فی التقریر المتکامل عنها فی الحالات الأخرى.

ومن جانب آخر اختبرت  دراسة (Pavlopoulos, et.al., 2017)  العلاقة بین التقریر المتکامل وکل من جودة الإفصاح ( من خلال دراسة الأثر على جودة الأرباح) وآلیات حوکمة الشرکات ، بالإضافة إلى الأثر على تکالیف الوکالة من خلال تقییم محتوى التقریر المتکامل ل 82 شرکة عالمیة فی الفترة من 2011 إلى 2015 وفقاً لمؤشر من اعداد الباحث وقد توصلت الدراسة إلى وجود علاقة طردیة بین جودة الافصاح فی التقریر المتکامل و متغیرات الحوکمة، کما أنه کلما زادت استقلالیة أعضاء مجلس الإدارة ، کلما زادت جودة الافصاح فی التقریر المتکامل، إضافة إلى وجود علاقة عکسیة بین تقدیم تقریر متکامل عالى الجودة وبین ممارسات إدارة الأرباح، وکلما زادت جودة معلومات التقریر المتکامل کلما قلت تکالیف الوکالة.

وتناولت دراسة (Kilic,M. , et al, 2018 اختبار مدى تماشی تقاریر الأعمال مع إطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل من خلال تقییم مدى احتوائها على عناصر المحتوى الواردة بالاطار ودراسة الخصائص المؤثرة فی التزام الشرکات بالاطار ، وذلک بالتطبیق على تقاریر الشرکات غیر المالیة المقیدة ببورصة اسطنبول وقد اعتمدت الدراسة على التحلیل الیدوی لمحتوى تلک التقاریر وتوصلت الدراسة إلى أن تقاریر الشرکات ترکز بشکل أساسی على المخاطر العامة ولیس المخاطر الخاصة الی تواجهها الشرکة ، کما تعمل على تقدیم المعلومات الایجابیة دون المعلومات السلبیة مما قد یؤدی إلى عدم تماثل المعلومات ، بالإضافة إلى عدم الربط بین المعلومات المالیة وغیر المالیة ، وافتقاد التوجه الاستراتیجی ، والترکیز على المعلومات التاریخیة أکثر من المعلومات المستقبلیة . کما اثبتت الدراسة أن الشرکات الترکیة تلتزم بمحتوى المبادرة العالمیة للتقاریر وتفتقر إلى تأصیل التفکیر المتکامل.

فی حین هدفت دراسة (Bernardir, & stark, 2018) الى دراسة أثر التغیر فی نظام التقریر فی جنوب افریقیا على دقة تنبؤات المحللین المالیین کمدخل لتقییم ادراک اصحاب المصالح لقیمة التقریر المتکامل  ، من خلال تقییم مستوى الافصاح لعینة من الشرکات غیر المالیة ، واستخدام نموذج الانحدار لاختبار الفروض اعتمادا على بیانات تعکس محتوى التقاریر قبل وبعد تطبیق التقریر المتکامل  لقیاس الأثر بشکل دقیق، وقد توصلت الدراسة الى وجود علاقة طردیة بین تأثیر التقریر المتکامل على تنبؤات المحللین المالیین، وبین مستوى الافصاح عن الأداء البیئی والمجتمعی والحوکمی ، فکلما زاد مستوى هذه الإفصاحات کلما زادت فعالیة التقریر المتکامل.

من استقراء وتحلیل الدراسات السابقة یستخلص الباحث ما یلی:

1-   قلة الدراسات العربیة التی تناولت التقریر المتکامل بصفه عامه وتحلیل الوضع الراهن للشرکات المدرجة بمؤشر الاستدامة المصری S&P/EGX-ESG للوقوف عى نقاط الضعف الواجب معالجتها لإعداد تقریر متکامل قادر على تحقیق الهدف منه

2-   ترکیز معظم الدراسات العربیة على دراسة علاقة التقریر المتکامل بقدرة الشرکة على خلق القیمة اعتماداً على الدراسة النظریة والمیدانیة ولیس التطبیقیة

3-   اعتماد بعض الدراسات على مؤشر EGX ESG( EGX30) لتحدید محتوى التقریر المتکامل فی حین یقتصر هذا المؤشر فقط على تقییم تقاریر الاستدامة ولیس التقریر المتکامل.

4-   حداثة تطبیق التقریر المتکامل فی مصر مما یجعل التجارب المحدودة الموجودة فی بیئة الأعمال المصریة تجارب مشوشة وغیر قابلة للمقارنة، و یقلل من قدرة التقریر على تحقیق الأهداف المرجوة منه، مما یتطلب المزید من الجهود البحثیة لوضع تلک التجارب على الطریق الصحیح .

5-   تجاهل معظم الدراسات العربیة لعنصر التفکیر المتکامل مما یفقد التقریر صفة التکامل ویحوله إلى مجرد تقریر سنوی یجمع بین المعلومات المالیة وغیر المالیة.

6-   اتفاق معظم الدراسات العربیة والأجنبیة على عدم وجود نموذج محدد لإعداد التقریر المتکامل مما یؤثر على القابلیة للمقارنة وأاااأممأیضا على قدرة التقریر المتکامل على تحقیق الأهداف المرجوة منه.

7-   أن معظم الدراسات الأجنبیة تم إجرائها فی بیئة مختلفة عن بیئة الأعمال المصریة مما یستدعی ضرورة دراسة التقریر المتکامل فی ضوء ما یتلاءم مع البیئة الاقتصادیة والاجتماعیة والسیاسیة المصریة.

ومن ثم یرى الباحث أن الدراسات السابقة لم تتناول بشکل کافی تحلیل الوضع الراهن لتقاریر الأعمال المصریة فی ضوء کل من اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل IIRC والمبادرة العالمیة للتقاریر GRI-G4، وأثر التزام الشرکات بهم على قرارات المستثمرین فی البورصة المصریة .

لذا تسعى الدراسة إلى تحلیل الوضع الراهن لتقاریر الأعمال المصریة فی ضوء کل من اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل IIRC والمبادرة العالمیة للتقاریر GRI-G4، وأثر التزام الشرکات بهم على قرارات المستثمرین فی البورصة المصریة .

خامساً: فروض البحث:

1-   لا توجد فروق ذات دلالة إحصائیة بین محتوى الافصاح الحالی فی التقریر السنوی للشرکات محل الدراسة وبین إطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل  وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4 .

2-   لا توجد علاقة ذات دلالة احصائیة بین التزام الشرکات بمحتوى التقریر المتکامل وبین المؤشرات المکونة لقرارات المستثمرین.

سابعاً: حدود البحث:

• سوف یقتصر البحث على الشرکات  المدرجة فی مؤشر الاستدامة المصریEGX ESGS&P-والتی تقوم بنشر تقریر سنوی على موقعها الالکترونی باعتبارها الأکثر قربًا وصلاحیه لتطبیق التقریر المتکامل.

ثامناً : تقسیمات البحث:

سعیاً نحو تحقیق أهداف البحث ، واختبار الفروض واستخلاص النتائج والتوصیات . سوف یتم تقسیم البحث على النحو التالی :

أولا: ماهیة التقریر المتکامل:

1-      مفهوم وأهداف  التقریر المتکامل.

2-      الأطر العالمیة لإعداد تقاریر الأعمال.

3-      وضع تقاریر الأعمال فی مصر.

ثانیاً:الدراسة تحلیلیة للتقریر السنوی للشرکات المقیدة بالبورصة المصریة.

1-        منهجیة الدراسة التحلیلیة.

2-        تحلیل البیانات وعرض النتائج.

ثالثاً: النتائج والتوصیات

أولا:ماهیة التقریر المتکامل

1-     مفهوم وأهداف التقریر المتکامل:

على الرغم من التوجه العالمی نحو نشر ثقافة التقریر المتکامل بین منشآت الأعمال ، إلا أن الآراء قد تعددت حول مفهوم التقریر المتکامل والهدف الرئیسی من اعداده، فقد عرفه(Eccles, R.; krzus, M., 2010) وهم أول من کتب فی التقریر المتکامل على أنه "تقریر عن المعلومات المالیة وغیر المالیة بالشکل الذی یعکس تأثیر کل منهما على الآخر"، وقد اتفق مع هذا التعریف کل من (Poignant,A. ; Stensio, S, 2014) و (Shimko,J.,2016) ، فی حین عرفت کل من لجنة التقریر المتکامل بجنوب افریقیا IRCSA ، وتقریر King III التقریر المتکامل على أنه "عرض کلی متکامل لأداء الشرکة المالی والاستدامی ، والهدف الرئیسی منه هو تمکین أصحاب المصالح من تقییم قدرة الشرکة على خلق القیمة والحفاظ علیها فی المدى القصیر والمتوسط والطویل". ( IRCSA , 2011)، من جانب آخر، عرف المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC التقریر المتکامل على أنه " وسیلة اتصال موجزة تعکس کیف یمکن لاستراتیجیة الشرکة وحوکمتها وأدائها وتنبؤاتها فی سیاق بیئتها الخارجیة  أن تؤدی إلى خلق القیمة فی المدى القصیر والمتوسط والطویل"، کما عرف أیضا عملیة التقریر المتکامل على أنها " أحد عملیات التفکیر المتکامل Integrated thinking التی ینتج عنها تقریر متکامل لمنشأة ما عن قدرتها على خلق القیمة على مر الزمن ، والمعلومات الأخرى المتعلقة بعملیة خلق القیمة(IIRC, 2013)، ویتفق مع هذا التعریف کل من المعهد المعتمد للمحاسبین الاداریین CIMA ، والاتحاد الدولی للمحاسبین IFAC، والمعهد المعتمد للمراجعین الداخلیین CIIA ، والعدید من الدراسات السابقة ومنها على سبیل المثال دراسة(Serafeim,2015) ، ودراسة  (Soh,D.,et.al,2015). ، (Ratti,S.,2013)،(Haji &Anifowose, 2017)، والکثیر من الدراسات الأخرى.

 کما عرفت شرکة Ernst&young التقریر المتکامل على أنه "مصطلح مستحدث لعرض نطاق أوسع من المقاییس التی تساهم فی خلق قیمة طویلة الأجل ، بالإضافة إلى توضیح الدور الذی تلعبه الشرکة فی المجتمع".(Ernst & young,2014)، فی حین اتفقت دراسة (فتح الله، 2013) مع تعریف شرکة Deloitte  للتقریر المتکامل بأنها "التقاریر التی تشتمل على جمیع الأنشطة التی تقوم بها الشرکات سواء کانت المالیة أو الاجتماعیة أو البیئیة أو الاقتصادیة أو الحوکمیة وجمیع الخدمات المتعلقة بها سواء کانت متعلقة بالأعمال التجاریة والمالیة والاستثماریة والقانونیة والضریبیة وغیرها".

مما سبق یخلص الباحث إلى أن التقریر المتکامل هو تقریر یقوم على عرض المعلومات المالیة وغیر المالیة المتعلقة بأداء الشرکة (الحالی والمستقبلی) سواء المالی أو البیئی أو الاجتماعی أو الحوکمی بالشکل الذی یوضح الأثار المتبادلة لکل منهم على الآخر فی ظل استراتیجیة الشرکة ونموذج أعمالها بالشکل الذی یبرز قدرة الشرکة على خلق القیمة فی المدى القصیر والمتوسط والطویل مما یمکن أصحاب المصالح من الحکم على استمراریة الشرکة.

و نستخلص من التعریف السابق أن التقریر المتکامل یسعى إلى تحقیق عدد من الأهداف الرئیسیة وهی: (یوسف ، 2015IIRC,2013 ;  )

2/1 دعم منهج أکثر شمولا وکفاءة لتقاریر الاعمال بحیث یوحد جمیع أنواع التقاریر ، بالشکل الذی یعرض جمیع العوامل التی لها تأثیر جوهری على قدرة الشرکة على خلق القیمة عبر الزمن.

2/2 تعزیز المساءلة والرقابة فیما یتعلق بجمیع أنواع رأس المال ( المالی والتشغیلی والبشری والفکری والبیئی و الاجتماعی) ، ورفع الوعی بالترابطات فیما بینهم.

2/3 نشر منهج التفکیر المتکامل والذی یدعم اتخاذ القرارات التی ترکز على خلق القیمة فی المدى القصیر والمتوسط والطویل.

2/4 توفیر المعلومات الکافیة لأصحاب المصالح عن موارد واداء الشرکة .

2/5 رفع جودة المعلومات المتاحة لأصحاب المصالح ، بما یتیح الفرصة لتوزیع أکثر کفاءة وانتاجیة لرأس المال .

2-     الأطر العالمیة للتقریر المتکامل :

2/1 تقاریر الإستدامة وفقاً لارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر :GRI G4(GRI,2013)

تم وضع المبادئ التوجیهیة لإعداد تقاریر الاستدامة G4 فی عام 2013، من خلال عملیة عالمیة تضم العدید من أصحاب المصلحة وممثلین من منظمات الأعمال والعمالة والمجتمع المدنی والأسواق المالیة، بالإضافة إلى المراجعین والخبراء فی مختلف المجالات، وبالتحاور الوثیق مع المشرعین والهیئات الحکومیة فی العدید من الدول، وقد وضعت هذه المبادئ بما یتفق مع الوثائق والمعاییر الدولیة المعترف بها والمتعلقة بإعداد التقاریر.

وتوضح هذه المبادئ إرشادات حول کیفیة عرض الإفصاحات الخاصة بالاستدامة فی أشکال مختلفة من التقاریر (سواء کانت تقاریر منفردة عن الاستدامة، أو تقاریر متکاملة، أو تقاریر سنویة، أو تقاریر منشورة على شبکة الإنترنت). وقد أوضحت تلک الارشادات أن تقاریر الاستدامة تقم على محورین أساسیین:

 المحور الأول ویتضمن المبادئ العامة لإعداد تقاریر الإستدامة واللازمة لتحقیق الشفافیة والمصداقیة وتنقسم تلک المبادئ إلى مجموعتین کما یلی:

‌أ-    مبادئ تحدید محتوى التقریر من حیث ضرورة إشراک أصحاب المصالح فی تحدید محتوى التقریر وکذلک ضرورة مراعاة سیاق الإستدامة فی التقریر بجوانبه المختلفة ( الاقتصادیة والبیئیة والمجتمعیة) إضافة إلى مراعاة عرض محتوى التقریر وفقا لللأهمیة النسبیة لکل بند بحیث یتم تعطیة الجوانب ذاتالتأثیر الجوهری على تقییمات أصحاب المصالح.

‌ب-  مبادئ متعلقة بتحقیق جودة المعلومات فی تقاریر الاستدامة لتمکین أصحاب المصالح من تقییم الأداء واتخاذ قراراتهم على نحو سلیم ومعقول وتشمل (التوازن Balance، القابلیة للمقارنة Comparability، الدقة Accuracy ، التوقیت المناسب Timeliness ، الوضوح Clarity ، الموثوقیة  Reliability) حیث یتم عرض معلومات التقریر بما فیها من جوانب سلبیة وإیجابیة دون تحیز أو انتقاء من شأنه أن یؤثر سلباً على قرارات أصحاب المصالح کما یجب أن یتم عرض التقریر بالشکل الذی یتیح مقارنة أداء الشرکة من فترة إلى أخرى وکذلک مقارنته مع أداء منشآت مناظرة لها مع مراعاة دقة المعلومات ووضوحها والتوقیت الملائم لعرضها .

 المحور الثانی ویتضمن الإفصاحات المعیاریة الواجب عرضها فی التقریر وتنقسم تلک الافصاحات إلى :

الإفصاحات المعیاریة العامة: وتشمل ما یلی:

-          نظرة استراتیجیة عامة.                               -عرض سجل خصائص الشرکة.

-   نظرة عامة على عملیة اشراک أصحاب المصالح   - نظرة عامة عن خصائص التقریر.

- المعلومات الأساسیة المرتبطة بالحوکمة وتشمل: (هیکل الحوکمة وتکوینه، دور هیئة الحکم العلیا فی صیاغة هدف الشرکة وقیمها واستراتیجیتها، کفاءات هیئة الحکم العلیا وتقییم أدائها، دور هیئة الحکم العلیا فی إدارة المخاطر، دور هیئة الحکم العلیا فی اعداد تقاریر الاستدامة، دور هیئة الحکم العلیا فی تقییم الأداء الاقتصادی والبیئی والاجتماعی، الأجور والحوافز.)

-     عرض آلیة تحدید الجوانب الجوهریة المعروضة فی التقریر وذلک من خلال عدة خطوات التحدید، ترتیب الأولویات، التحقق ( تقییم التقریر) ، المراجعة، کماهو موضح بالشکل رقم1         

ب- الإفصاحات المعیاریة المحددة: وتشمل

أ‌-        الإفصاحات المتعلقة بأسلوب الإدارة:

وتتضمن شرح لکیفیة إدارة الآثار الاقتصادیة والبیئیة والاجتماعیة المتعلقة بالجوانب الجوهریة للتقریر

ب‌-     المؤشرات طبقاً للجوانب الاقتصادیة والبیئیة والاجتماعیة :

- الفئة الاقتصادیة:

وتشمل مؤشرات متعلقة بکل من ( الأداء الإقتصادی ، وتواجد الشرکة داخل السوق ، والآثار الإقتصادیة غیر المباشرة)

 - الفئة البیئیة :

توضح البعد البیئی للاستدامة عن طریق بیان تأثیرات الشرکة على الأنظمة الطبیعیة للکائنات الحیة والتربة والماء والمخرجات مثل الانبعاثات والنفایات والمخلفات وتشمل تسعة مجموعات من المؤشرات  (المواد ، الطاقة ، الماء ، التنوع البیولوجی ، الانبعاثات والنفایات السائلة ، المنتجات والخدمات ، التوافق العینی ، النقل ، عام)

- الفئة الاجتماعیة :

تتناول هذه البعد الاجتماعی للاستدامة وتأثیراتها على الأنظمة الإجتماعیة التی تعمل فی نطاقها ، وتتناول الفئات الفرعیة التالیة: ( ممارسات العمالةوالعمل اللائق ، حقوق الإنسان ، المجتمع ، مسؤولیة المنتج)

ویرى الباحث من تحلیله لإرشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI-G4 أن هذه الارشادات قد قدمت شرح وافی لأهم الإفصاحات الواجب عرضها فی تقاریر الاستدامة سواء کانت اجتماعیة أو بیئیة أو حوکمیة أو اقتصادیة لذا یرى الباحث إمکانیة الاعتماد علیها کمکمل لإطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل.

2/2التقریر المتکامل وفقاً للإطار المفاهیمی الصادر عن المجلس الدولی للتقریر المتکامل IIRC

على الرغم من نجاح تجربة جنوب افریقیا والأطار الصادر عن لجنة التقریر المتکامل بجنوب افریقیا IRCSA والذی دعا لأول مرة لإعداد التقریر المتکامل ، إلا أنه رکز على فکرة عرض تقریر واحد یضم المعلومات المالیة وغیر المالیة بما فیها معلومات الاستدامة ولم یتطرق إلى فکرة توضیح قدرة الشرکة على خلق القیمة  فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل ،  لذا تم تشکیل المجلس الدولی للتقریر المتکامل فی أغسطس 2010، وهوتحالف عالمیمنالجهات التنظیمیة والمستثمرین والشرکات وواضعی المعاییر والمنظمات غیر الحکومیة ، وهذا التحالفیتفق على أنالاتصالاتحولخلق القیمةیجب أن تکونالخطوة التالیةفی تطورتقاریر الشرکات،،وفی عام 2013 قام المجلس بنشر إطار مفاهیمی للتقریر المتکامل یتضمن مجموعة من المبادئ التوجیهیةوعناصر المحتوى التی تسترشد بها الشرکات عند إعدادها لتقریرها المتکامل.(IIRC, 2013)

ویعتمد هذا الاطار على عملیة التفکیر المتکامل کأساس لإعداد التقریر ویقصد بها الادراک الفعال من قبل الشرکة للعلاقات المترابطة بین وحداتها التشغیلیة والاداریة المختلفة ورؤوس الأموال التی تستخدمها الشرکة أو تؤثر فیها مما یؤدی إلى عملیة اتخاذ قرار متکاملة ترکز على خلق القیمة فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل ویدعمعملیة الرقابة والمساءلة فیما یخص استخدامات رؤوس الأموال ( المالیة والتشغیلیة والفکریة والبشریة والاجتماعیة والبیئی) کما هو موضح بالشکل رقم (2)

المصدر: ((IIRC, 2013  بتصرف من الباحث

یتضح من الشکل السابق أن المجلس الدولی للتقریر المتکامل قام ببناء الإطار المفاهیمی اعتمادا على مدخل تعددیة رؤوس الأموال وقسم رؤوس أموال الشرکة إلى الأنواع التالیة: ( الهواری ، 2015 ؛ Ernst & Young, 2014 ; IIRC, 2013)

1-    رأس المال المالی Financial capital

2-      رأس المال التشغیلی manufactured capital

3-      رأس المال الفکری  Intellectual capital

4-      رأس المال البشری Human capital

5-      رأس المال الاجتماعی Social and relationship capital

6-      رأس المال الطبیعی Natural capital

کما یتضح أن فکرة التقریر المتکامل تعتمد بشکل رئیسی على الافصاح عن رؤوس الأموال الست، وتأثیر کل منهم على الآخر،وکذلک تأثیر استراتیجیة المنشأة ونموذج أعمالها على کل منهم بالشکل الذی یوضح القیمة الاقتصادیة والاجتماعیة والبیئیة المضافة وآلیات الرقابة المستخدمة والمخاطر المحتملة فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل بهدف تمکین أصحاب المصالح بما فیهم المستثمرین من اتخاذ قرارات طویلة الأجل مبنیة على تقدیرات شاملة ودقیقة، والخروج من مجرد خلق القیمة فی الأجل القصیر للمنشأة ومساهمیها فقط إلى فکرة مشارکة القیمة مع أصحاب المصالح على اختلاف فئاتهم ومنها إلى فکرة خلق القیمة للمجتمع والبیئة المحیطة.

ویرى الباحث أن نجاح أی منشأة وقدرتها على الاستمرار فی بیئة الأعمال الحدیثة وتحقیق میزة تنافسیة أمام مناظریها تکمن فی کفاءة إدارة التأثیرات المختلفة لنشاط الشرکة على رؤوس الأموال المختلفة والقیمة التی تضیفها الشرکةلکل نوع من تلک الأنواع.

وقد اعتمد المجلس الدولی للتقریر المتکامل على مجموعة من المبادئ التوجیهیة لإعداد التقریر المتکامل وتشمل(IIRC,2013)

7-      الترکیز الاستراتیجی والتوجیه المستقبلیStrategic focus and future orientation

8-      ترابط (اتصال) المعلوماتConnectivity of information

9-      (علاقة/شمولیة) أصحاب المصالح Stakeholder relationships

10-  الأهمیة النسبیة Materiality

11-  الإیجاز Conciseness

12-  الموثوقیة والشمولیة (الاکتمال) Reliability and completeness

13-  الاتساق (الثبات) والقابلیة للمقارنة Consistency and comparability

من جانب آخر قسم المجلس الدولی للتقریر المتکامل  عناصر محتوى التقریرعلى النحو التالی(IIRC,2013)

1-      نظرة عامة عن الشرکةوالبیئة الخارجیة  Organizational overview and externalenvironment

2-      الحوکمة Governance

3-      نموذج الأعمال  Business model

4-      المخاطر والفرص Risks and opportunities

5-      الاستراتیجیةوتخصیص الموارد Strategy and resource allocation

6-      الأداء  Performance

7-      النظرة المستقبلیةOutlook

8-      أساسالإعداد والعرض  Basis of preparation and presentation

یستخلص الباحث من تحلیل المبادرات السابقة ،  أن ارشادات المجلس الدولی للتقریر المتکامل IIRC تعتبر الارشادات الأکثر شمولا لإعداد التقریر المتکامل ، إلا أنه یجب على الشرکة اتباعها بالتوازی مع ارشادات المبادرة العالمیة لتقاریر GRI G4، فیما یتعلق بافصاحات الاستدامة ،ومعاییر التقاریر المالیة الدولیة IFRS  فیما یتعلق بالتقاریر المالیة ، حیث یوجد مذکرات تفاهم بین المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC وکل من المبادرة العالمیة للتقاریر و المجلس الدولی لمعاییر المحاسبة IASB کل على حدىعلى التعاون المشترک بحیث تهتم GRI بالافصاحات المتعلقة بمعلومات الاستدامة ، وتختص معاییر التقاریر المالیة الدولیة بالأمور المتعلقة بمعاییر اعداد التقاریر المالیة على أن یکون دور المجلس الدولی للتقریر المتکامل هو وضع إطار عالمی موحد یشمل الدمج بین نوعی التقاریر داخل ما یسمى بعملیة التفکیر المتکامل وخلق القیمة .

لذا یرى الباحث ضرورة تقییم وضع تقاریر الأعمال فی مصر فی ضوء الأطر السابقة للوقوف على نقاط الضعف الواجب تعزیزها والعمل على معاجتها بما یتماشى مع طبیعة بیئة الأعمال المصریة ویعزز من قدرة اصحاب المصالح بصفة عامة والمستثمرین بصفة خاصة على اتخاذ قرار استثمار رشید.

3- وضع تقاریر الأعمال فی مصر .

بالنسبة للوضع فی مصر فإن البورصة المصریة تحکم على الجانب الاستدامی لتقاریر منشآت الأعمال وفقاً لمؤشر الاستدامة المصری S&P/EGX- ESG.

حیث قامت البورصة المصریة بالتعاون مع کل من مرکز المدیرین المصری ومؤسسة ستاندرد آند بورز ببناء مؤشر S&P/ EGX ESG ، والذی یعد الثانی على مستوى الأسواق الناشئة  ، فبعد نجاح إطلاق المؤشر فی الهند S&P/ India ESG فی 2008 ، تم بناء وتطویر المؤشر للسوق المصریة وإطلاقه فی 23 مارس 2010 ، بهدف تصنیف أداء الشرکات المسجلة فی البورصة المصریة على أساس ممارستها فی مجال المسئولیة الاجتماعیة والبیئیة وحوکمة الشرکات.

ویأتی تبنی البورصة المصریة لهذا المؤشر فی إطار اهتمامها بالاتجاهات العالمیة الحدیثة فی مؤشرات أسواق المال ، والتی تتوجه بشکل کبیر نحو الترکیز على معاییر التنمیة المستدامة، خاصة مع الاهتمام المتزاید من قبل المستثمرین بالربط بین المعاییر المالیة ومعاییر الأنشطة غیر التقلیدیة للشرکة والمتمثلة فی أنشطة الاستدامة ( البیئیة والاجتماعیة والحوکمیة) ، کما أن الاتجاهات الحدیثة فی مفهوم المسئولیة الاجتماعیة للشرکات أخذت ترکز على أهمیة هذه المسئولیة فی کونها إحدى الأدوات التی یمکن استخدامها فی إدارة المخاطر التی تواجهها الشرکة.

وتقوم منهجیة مؤشر S&P/ EGX ESG على التحلیل الکیفی للأداء الاستدامی لأنشط 100 شرکة مقیدة بالبورصة المصریة ، اعتمادًا على المسوح واستقصاءات الرأی المعدة من قبل ستانرد آند بورز لاختیار أفضل 30 شرکة ، ویتم الاعتماد على منهجیة الإفصاح والشفافیة (transparency & disclosure) والتی تقوم على الافصاح الفعلی للشرکة فیما یتعلق بکل من الجوانب البیئیة والاجتماعیة والحوکمیة. ویعتمد التحلیل على شقین هما شق معاییر البیئة والمسئولیة الاجتماعیة وشق الحوکمة، وتم الاعتماد فی اعداد الشق الأول على کل من المبادرة العالمیة للتقاریر GRI ، GLOBAL compact (GC) ، وأهداف الألفیة  Millennium Development goal(MDG).

ویعانی مؤشر الإستدامة المصری من عدة أوجه قصور ،و تشمل: ( الهواری ، 2015)

1-   قد تعانی احدى المنشآت من انخفاض فی عنصر من العناصر الثلاثة المکونة للمؤشر ( المسئولیة الاجتماعیة – المسئولیة البیئیة- الحوکمة) وارتفاع عنصر آخر مما یؤدی إلى وضعها فی ترتیب متقدم وفقاً للمؤشر ومن ثم لا تتمکن الشرکة من تدعیم هذا العنصر  المنخفض.

2-   ان نتائج المؤشر نتائج تحکمیة وبالتالی فإن مقارنتها بنتائج أی مؤشرات أخرى نظیرة یجب أن تتم بحذر، نظرًا لعدم وجود مؤشر مرجعی یمکن أن تتم على أساسه المقارنة.

3-      المؤشر المصری لحوکمة الشرکات ما هو إلا ترجمة حرفیة للمؤشر الهندی رغم اختلاف الظروف.

4-      عدم الوعی الکافی من قبل المنشآت بطبیعة المؤشر و أهمیته.

وتفادیاً لأوجه القصور سالفة الذکر، وسعیاً لرفع الوعی بأهمیة الاستدامة فی سوق المال المصریة، قامت البورصة المصریة باصدار الدلیل الاسترشادی لافصاح الشرکات المقیدة عن أداء الاستدامة 2016، بهدف تعزیز الشفافیة فی سوق رأس المال ، والتأکد من أن الشرکات المقیدة بالبورصة قادرة على وضع مفهوم واضح للاستدامة ، واصدار التقاریر والمعلومات الخاصة بها ( البورصة المصریة ، 2016)

ویقدم هذا الدلیل ارشادات حول کیفیة اعداد الشرکة لتقاریر استدامة دوریة توضح أدائها وممارساتها المتعلقة بحمایة البیئة والمسئولیة الاجتماعیة والحوکمة ، ایماناً من البورصة المصریة أن تقاریر الاستدامة تعد من أهم العناصر المؤثرة على القرارات الاستثماریة التی یتخذها المستثمرون من المؤسسات والأفراد، کما أنها تمثل الأساس الذی یعتمد علیه فی المراجعة الدوریة لمؤشر المسئولیة الاجتماعیة S&P/EGX ESG Index  . کما یسعى هذا الدلیل الى مساعدة الشرکات فی الترکیز على احتواء التقاریر على الأحداث الجوهریة والاستغناء عن سرد المعلومات غیر المجدیة . و اشتمل الدلیل على خطوات اعداد التقریر التالیة: ( البورصة المصریة ، 2016)

1-      دمج الاستدامة فی أعمال الشرکة المقیدة.

2-      اشراک مجلس ادارة الشرکة.

3-      اشراک أصحاب المصالح.

4-      تحدید موضوعات الافصاح عن الاستدامة.

5-      تحدید موضوعات الافصاح عن الاستدامة طبقا لـ القطاع / الصناعة.

6-      تحدید الأحداث الجوهریة.

7-      وضع مؤشرات قیاس الأداء.

ویرى الباحث أنمؤشر المسئولیة الاجتماعیة S&P/EGX ESG Index، والدلیل الارشادی للافصاح عن الاستدامة 2016،یعتبرا بمثابة تمهید للسوق المصری لتطبیق التقریر المتکامل ، إلا أنه إذا کانت البورصة المصریة تسعى لمواکبة التطور العالمی فی مجال تقییم أداء الشرکات واتخاذ القرارات الاستثماریة ، فإن الأمر یتطلب تطویر مؤشر المسئولیة الاجتماعیة من مجرد مؤشر للحکم على الأداء الاستدامی للمنشأة إلى مؤشر للحکم على قدرة الشرکة على خلق القیمة ، بحیث یربط بین الأداء المالی وغیر المالی ، من خلال الاستفادة من ضم الاطار المفاهیمی للمجلس الدولی للتقریر المتکامل ضمن الأطر المرجعیة للمؤشر، وکذلک الاستفادة من تجارب البورصات والشرکات الرائدة فی نشر التقریر المتکامل ، وتطویعها بالشکل الذی یلائم السوق المصریة .

ثانیاً: الدراسة التحلیلیة للتقریر السنوی للشرکات المدرجة بالبورصة المصریة

لکی یتمکن الباحث من تحلیل وتشخیص الوضع القائم لتقاریر الشرکات المدرجة بالبورصة المصریة، والوقوف على أهم أوجه القصور ، سیتم تحلیل المحتوى لمعلومات التقاریر السنویة المنشورة من قبل الشرکات المدرجة بمؤشر الاستدامة S&P EGX-ESG ، باعتبارها الأکثر اقترابا من التقریر المتکامل نظرا لعدم نشر التقریر المتکامل فی مصر، اعتمادا على مؤشر من اعداد الباحث یقوم على التکامل بین اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل و ارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر، لتقییم مدى التزام تلک الشرکات بمحاور الافصاح فی التقریر المتکامل، والوقوف على أوجه القصور الواجب معالجتها، إضافة إلى تقییم العلاقة بین مستوى الالتزام بمجاور التقریر المتکامل وبعض المؤشرات الحاکمة لقرار المستثمر، لذا سیتم تقسیم الدراسة التحلیلیة إلى  محورین رئیسیین: وهم منهجیة الدراسة التحلیلیة ، و تحلیل البیانات وعرض النتائج.

1-      منهجیة الدراسة التحلیلیة

1/1 مجتمع الدراسة :

یتمثل المجتمع فی الشرکات المدرجة فی مؤشر الاستدامة S&P EGX-ESG والذی یضم أکثر 30 شرکة افصاحًا عن معلومات الاستدامة والتزاما بإرشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4 .

1/2 عینة الدراسة :

 تتمثل عینة الدراسة فی عدد تسع شرکات مالیة وغیر مالیة تم اختیارها نظراً لقیامها بنشر تقریر سنوی مجمع عن أدائها المالی وغیر المالی على موقعها الالکترونی وهم : البنک التجاری الدولی، السویس للإسمنت، القلعة للاستشارات المالیة، المصریة لخدمات النقل (ایجیترانس) ، الشرکة المصریة الکویتیة القابضة EKH، رایة القابضة للاستثمارات المالیة، جی بی أوتو، المجموعة المالیة هیرمس القابضة، النساجون الشرقیون للسجاد، وسیتم تحلیل التقریر السنوی لتلک الشرکات فی الفترة من 2015 – 2017. 

1/3 مصادر و أسالیب جمع البیانات :

 تم الاعتماد على البیانات الثانویة المجمعة من التقاریر السنویة المنشورة على المواقع الالکترونیة للشرکات محل الدراسة، وسیعتمد الباحث على أسلوب تحلیل المحتوى (Content Analysis)  لدراسة إفصاحات تلک الشرکات فی ضوء مؤشر یعتمد على التکامل بین کل من إطار المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC  و ارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4 ، بهدف تقییم الوضع الحالی للتقاریر السنویة للشرکات محل الدراسة والاستفادة منه عند وضع النموذج المقترح للتقریر المتکامل وعند تقییم دور التقریر المتکامل فی ترشید قرارات المستثمرین.

1/4 المؤشر المستخدم لتحلیل المحتوى:اعتمد الباحث على مؤشر مکون من محورین رئیسیین وهما :

المحور الأول: الإفصاحات العامة بالتقریر. و یتضمن ثمانیة محاور فرعیة وهی:

أولاً: نظرة عامة على الشرکة و البیئة الخارجیة.(یتکون من 18 بند فرعی)

ثانیاً: معلومات الحوکمة.(یتکون من 11 بند فرعی)

ثالثاً: نموذج أعمال الشرکة. (یتکون من 15 بند فرعی)

رابعاً: المخاطر والفرص. (یتکون من 12 بند فرعی)

خامسًا : الاستراتیجیة وآلیة تخصیص الموارد.( یتکون من 11بند فرعی)

سادسًا: النظرة المستقبلیة. (یتکون من 5 بنود فرعیة)

سابعًا : أساس الإعداد والعرض. (یتکون من 4 بنود فرعیة)     

ثامنًا: تقاریر هامة (یتکون من 4 بنود فرعیة)

المحور الثانی: الإفصاحات المتعلقة بمؤشرات الأداء ویتضمن ثلاثة محاور فرعیة وهی:

أولاً: مؤشرات الأداء الاقتصادی. ( یتکون من 20 بند فرعی)

ثانیًا: مؤشرات الأداء البیئی. ( یتکون من 18 بند فرعی)

ثالثًا: مؤشرات الأداء الاجتماعی. ( یتکون من 19 بند فرعی)

وسوف یعتمد الباحث على طریقة الدرجات الثنائیة التی تطبقها مؤسسة ستاندارد أند بورز لإعداد المؤشر. ویتم اعطاء رقم (1) للعنصر الذی یتم الافصاح عنه و رقم (صفر) للعنصر الذی لم یتم الافصاح عنه ، ویتم تجمیع الدرجات لعناصر الإفصاح لکل شرکة مقسومة على عناصر الافصاح الکلیة للمؤشر المستخدم وذلک لاحتساب النسبة المئویة لالتزام الشرکة بإفصاحات التقریر المتکامل، إضافة إلى احتساب النسبة المئویة لکل من المحاور الفرعیة.

2- تحلیل البیانات وعرض النتائج

2/1 قیاس مستوى افصاح الشرکات محل الدراسة عن محاور التقریر المتکامل:

اعتمد الباحث فی قیاس مستوى افصاح الشرکات محل الدراسة عن محاور التقریر المتکامل على تحلیل محتوى التقریر السنوی لتلک الشرکات المنشورة على مواقعها الالکترونیة، وفیما یلی عرض لنتائج  تقییم الافصاح على مدار ثلاث سنوات (2015، 2016، 2017) وذلک لتوضیح مدى توجه الشرکات لتطویر افصاحات التقریر السنوی للوصول إلى محتوى التقریر المتکامل وذلک على النحو التالی:

‌أ-    یعد البنک التجاری الدولی الشرکة الأکثر توجها و اقتراباً من الوفاء بمحاور التقریر المتکامل، حیث تراوحت نسبة الافصاح عن محاور التقریر المتکامل ما بین 70% إلى 100% فی معظم المحاور فیما عدا کل من محور النظرة المستقبلیة  وأساس الاعداد والعرض ومؤشرات الأداء البیئی والاجتماعی ، وعلى الرغم من أن الشرکة تقوم بالافصاح عن معظم البنود غیر الموجودة بالتقریر السنوی من خلال التقاریر المنشورة الأخرى مثل تقاریر الاستدامة وتقریر مجلس الادارة والتقاریر المالیة،إلا أن الباحث قد اعتمد على التقریر السنوی لمحاولة تطویره للوصول إلى تقریر واحد متکامل یغنی المستثمر عن الاطلاع على التقاریر المتعددة التی تصدرها الشرکة ، ویرى الباحث أن التقریر یحتاج إلى مزید من الافصاح عن التوجهات المستقبلیة من خلال قیم قابلة للقیاس تمکن المستثمر من التنبؤ بوضع الشرکة فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل.

‌ب-   تأتی شرکة السویس للإسمنت فی المرتبة الثانیة والتی تسعى إلى تدعیم قطار التنمیة المستدامة من خلال ما تقدمه من افصاحات بیئیة واجتماعیة واقتصادیة وحوکمیة إلا أن تقریرها یفتقد لبعض المؤشرات الکمیة التی تعکس نشاطها البیئی والاجتماعی والحوکمی والاقتصادی، کما أنها تحتاج إلى المزید من الافصاح عن معلومات الحوکمة حیث کانت نسبة الإفصاح عنها 27% فقط، کما یفتقد تقریرها أیضاً للنظرة المستقبلیة حیث تراوحت نسبة الافصاح عن بنودها بین صفر % و 20% خلال سنوات الدراسة، مما یحد من قدرة المستثمر على التنبؤ بقدرة الشرکة على خلق القیمة فی المستقبل.

‌ج-   جاءت المجموعة المالیة هیرمس القابضة فی المرتبة الثالثة، حیث اهتمت بتوضیح نموذج أعمال الشرکة واستراتیجیتها وآلیة تخصیص الموارد المتبعة لتنفیذ تلک الاستراتیجیة ، إلا أنها تحتاج أیضًا إلى إضافة مؤشرات کمیة محددة تعکس نشاطها البیئی والاجتماعی والحوکمی وعدم الاکتفاء بتوصیف السیاسات المتبعة فی تلک المجالات دون توضیح أثرها الکمی على رؤوس الأموال المختلفة، کما أنها تحتاج إلى مزید من الافصاح عن الأداء المستهدف فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل .

‌د-    احتلت الشرکة المصریة لخدمات النقل المرتبة الرابعة بنسبة 49%، جاءت نتیجة القصور فی الافصاح عن المخاطر التی تواجه الشرکة والفرص المتاحة  أمامها سواء کانت بیئیة أو اجتماعیة أو اقتصادیة أو تشغیلیة ومالیة(33%)، کما افتقد تقریرها للنظرة المستقبلیة (20%)، ولم یفصح التقریر إلا عن 6% من مؤشرات الأداء البیئی ، و42% من مؤشرات الأداء الاجتماعی، مما یجعلها بحاجة إلى المزید من الترکیز على الأداء الاستدامی وتوفیر الآلیات اللازمة لقیاسه.

‌ه-     جاءت الشرکة القابضة المصریة الکویتیة فی المرتبة الخامسة رغم حداثة نشرها للتقریر السنوی فی عام 2016، وتراوحت نسب افصاحها عن بنود  التقریر المتکامل بین 50% إلى 90% فی معظم المحاور فیما عدا أربعة محاور وهم النظرة المستقبلیة و أساس الاعداد والعرض ومؤشرات الأداء البیئی والاجتماعی، إلا أن الزیادة فی مستوى الافصاح عن الأداء البیئی والاجتماعی من عام 2016 إلى عام2017 تدل على توجه الشرکة نحو تطویر محتوى افصاحاتها نحو افصاح مستدام.

‌و-   بالنسبة لشرکة القلعة للاستشارات المالیة فقد انخفضت نسبة افصاحاتها عن کل من محاور المخاطر والفرص والنظرة المستقبلیة وأساس العرض والافصاح ، کما کانت نسبة افصاحاتها عن مؤشرات الأداء متوسطة، مما یفقدها أهم ملامح التقریر المتکامل والتی تعتمد على التوجه المستقبلی واشراک أصحاب المصالح وترابط واکتمال المعلومات عن رؤوس الأموال الستة (الطبیعی ، الاجتماعی ، البشری، الفکری ، المالی ، والتشغیلی).

‌ز-    انخفضت نسبة افصاح شرکة جی بی اوتو فی کل من محاور الأساس العرض والافصاح، والمخاطر والفرص، و مؤشرات الأداء البیئی والاجتماعی ، والنظرة المستقبلیة، مما یقلل من قدرة المستثمر على الاعتماد على هذا التقریر للتنبؤ بالأداء المستقبلی والمخاطر والفرص التی قد تواجه الشرکة فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل، وکذلک یتجاهل دور المستثمرین وأصحاب المصالح بصفة عامة فی تحدید محتوى التقریر من ناحیة والمشارکة فی وضع الاستراتیجیات والخطط المستقبلیة من ناحیة أخرى، حیث لم یتم الاشارة فی التقریر عن أی آلیه للتواصل مع اصحاب المصالح واشراکهم .

‌ح-   فیما یخص شرکة النساجون الشرقیون للسجاد،یلاحظ انخفاض مستوى الافصاح عن معظم محاور التقریر المتکامل، اضافة الى انعدام الافصاح عن مؤشرات الأداء الاجتماعی وأساس العرض والافصاح وکذلک عدم وجود أی نظرة مستقبلیة داخل التقریر، مما یدل على ترکیز التقریر على ابراز أنشطة الشرکة الرئیسیة ونموذج أعمالها والمؤشرات الاقتصادیة الأساسیة  والأداء التاریخی لها، دون السعی لتوضیح رحلة الشرکة لخلق القیمة للمستثمرین بصفة خاصة وأصحاب المصالح بصفة عامة سواء فی الأجل القصیر أو المتوسط أو الطویل.

‌ط-   فیما یتعلق بشرکة رایة القابضة للاستثمارات المالیة فلم تقم الشرکة بنشر التقریر السنوی لعام 2017 إلا فی شهر دیسمبر 2018 ، مما یدل على عدم مراعاة مبدأ التوقیت الملائم ، ویؤدی إلى انخفاض منفعة المعلومات الوارده فی التقریر نظراً لتأخر صدورها ، أما بالنسبة لمحتوى التقریر ، فقد افتقد التقریر لتوضیح دور أصحاب المصالح وکیفیة تحدید الأمور الجوهریة الواجب عرضها فی التقریر ، کما انخفضت نسبة الافصاح عن المخاطر والفرص المحیطة بالشرکة، وکذلک نسبة الافصاح عن مؤشرات الأداء الاجتماعی والبیئی، مما یفقد  التقریر صفة التکامل ویقلل من قدرته على عکس قدرة الشرکة على خلق القیمة للمستثمر فی الأجل القصیر والمتوسط والطویل.

وبصفة عامة یمکن تلخیص مستوى افصاح الشرکات محل الدراسة عن محاور التقریر المتکامل على مدار ثلاث سنوات من خلال الجدول التالی.

جدول رقم 1مستوى افصاح الشرکات محل الدراسة عن محاور التقریر المتکامل

المصدر:نتائج تحلیل المحتوى للتقاریر السنویة

یتضح من الجدول السابق وجود توجه عام نحو تطویر محتوى التقریر السنوی للوفاء بمتطلبات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI-G4  داخل التقریر السنوی الذی یضم معلومات مالیة وغیر مالیة، مما یتیح الفرصة لتطویره واستبداله بالتقریر المتکامل، حیث ارتفع المتوسط العام لإفصاح الشرکات عن محاور التقریر المتکامل من41% عام 2015 إلى 49% عام 2017 ، إلا أن نسبة التطویر بطیئة حیث مثلت حوالی 5% سنویًا، مما یتطلب ضرورة تحفیز الشرکات على التطویر ورفع وعیهم بمحاور التقریر المتکامل والفائدة المترتبة علیها، وکذلک توفیر التوجیه اللازم لهم خلال مرحلة التطویر من قبل السلطات المختصة.

شکل رقم  3 مستوى التزام الشرکات محل الدراسة بمحتوى التقریر المتکامل

المصدر: نتائج تحلیل المحتوى للتقاریر السنویة

2/2 نتائج التحلیل الاحصائی واختبارات الفروض

سوف یتناول هذا المحور تقییم مدى التزام الشرکات محل الدراسة بمتطلبات اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل(IIRC) و ارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر (GRI G4)، إضافة إلى اختبار أثر توجه الشرکات نحو تطبیق النموذج المقترح على المؤشرات المکونة لقرار المستثمر، للوقوف على أکثر المحاور تأثیراً فی قرارات المستثمر.ومن ثم سیتم عرض النتائج على النحو التالی:

‌أ-    تقییم مدى التزام الشرکات محل الدراسة بمتطلبات اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل(IIRC) و ارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر (GRI G4).

‌ب-    اختبار أثر توجه الشرکات نحو تطبیق النموذج المقترح فی ترشید قرارات المستثمرین.

أ- تقییم مدى التزام الشرکات محل الدراسة بمتطلبات اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل(IIRC) و ارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر (GRI G4).

 اعتمد الباحث على اختبارمان ویتنی للفروق بین عینتین مستقلتین لتحدید الفروق بین محتوى التقریر المتکامل وفقا لـکل من متطلبات اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل(IIRC) و ارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر (GRI G4)، وبین محتوى التقریر السنوی للشرکات محل الدراسة،اعتمادًا على نسب الافصاح التی تم الحصول علیها من تحلیل المحتوى للتقاریر السنویة لعام 2017 ، حیث تم اعتبار نسب الافصاح داخل التقریر المتکامل 100% لجمیع البنود - نظرا لاعتماد الباحث على کل من اطار المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4 لبناء المؤشر المستخدم فی تحلیل المحتوى- ومقارنتها بنتائج تحلیل المحتوى وکانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم(2)

جدول رقم 22   : نتائج تحلیل مان ویتنی للفروق بین محتوى التقریر المتکامل وفقا لـ (IIRC, GRI G4) ومحتوى التقریر السنوی للشرکات محل الدراسة

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یؤکد الجدول السابق على وجود فروق جوهریة بین محتوى التقریر السنوی المنشور من قبل الشرکات محل الدراسة وبین محتوى التقریر المتکامل فی ضوء اطار المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4 ، حیث تم اختبار الفروق لکل محور من محاور التقریر على حدى ، ثم اختبارها لمجمل محتویات التقریر عند مستوى معنویة 5%، ویتضح من الجدول رقم (2) معنویة الفروق بین محتوى التقریر السنوی ومحتوى التقریر المتکامل، حیث کانت قیمة الـ P.Value فی جمیع المحاور أقل من 5%، مما یدل على عدم امکانیة قبول الفرض الأول للدراسة والذی ینص على أنه "لا توجد فروق ذات دلالة إحصائیة بین محتوى التقریر السنوی للشرکات محل الدراسة وبین محتوى التقریر المتکامل وفقا لاطار المجلس الدولی للتقریر المتکاملIIRC وارشادات المبادرة العالمیة للتقاریر GRI G4"

ب - اختبار العلاقة بین توجه الشرکات نحو تطبیق محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکاملو ترشید قرارات المستثمرین.

سیقوم الباحث من خلال هذا المحور باستخدام نموذج الانحدار المتعدد لإختبار العلاقة بین مستوى افصاح الشرکات محل الدراسة عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل المستخرج من تحلیل المحتوى، وبین أهم المؤشرات المکونة للقرار الاستثماری[1]، وقد تم التأکید على أهمیة المؤشرات المستخدمة من خلال المقابلات الشخصیة مع عدد من المحللین المالیین والفنیین فی شرکات سمسرة الأوراق المالیة وإدارة صنادیق الاستثمار باعتبارهم الموجه الرئیسی لقرارات المستثمرین فی البورصة المصریة:

وقد قام الباحث باجراء تحلیل الانحدار المتعدد على کل مؤشر على حدا باعتبارة متغیر تابع ، وذلک بهدف تحدید أکثر المحاور تأثیرًا فی القرار الاستثماری ، وللتأکد من صلاحیة نتائج الانحدار المستخرجة  قام الباحث أولا بالتأکد من توافر شروط طریقة المربعات الصغرى فی البیانات محل الدراسة من خلال الخطوات التالیة:

-     استخدام اختباری کلومجروف- سیمرنوف(Kolmogorov-Smirnov)و شابیرو – ویلیک(Shapiro-Wilk) لإختبار ما إذا کانت البواقی تتبع التوزیع الطبیعی أم لا، وقد کانت تتبع التوزیع الطبیعی .

-     قام الباحث بتحلیل معامل الارتباط الذاتیAutocorrelationFactor للتأکد من عدم وجود ارتباط معنوی بین مشاهدات المتغیر التابع وإذا کان مستوى المعنویة أکبر من 0.05 یعنی ذلک الاستقلال الذاتی للبواقی.

-     قام الباحث بالتأکد من عدم وجود ازدواج خطی بین المتغیرات المستقلة من خلال معامل تضخم التباین(Variance Inflation Factor VIF) حیث کانت قیمته أقل من 5 لمعظم المتغیرات المستقلة.

وفیما یلی عرض تفصیلی لنتائج تحلیل الانحدار المتعدد :

3/1 العلاقة بین مستوى التزام الشرکات بمحاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین سعر السهم.

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین سعر السهم  وقد کانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم (3)

جدول رقم 3   نتائج تحلیل الانحدار المتعدد للعلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وسعر السهم(Y1)

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted)0.823 أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 82.3% من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.000،کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک أربعة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة طردیة ذات دلالة احصائیة مع أسعار الأسهم دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور المخاطر والفرص بمعامل انحدار 1.028 ومستوى معنویة 0.001،  یلیه فی المرتبة الثانیة محور الاستراتیجیة وآلیة تخصیص الموارد بمعامل انحدار 0.730 ومستوى معنویة 0.035 ، ثم محور معلومات الحوکمة بمعامل انحدار 0.630 ومستوى معنویة 0.040 ، وجاء فی المرتبة الأخیرة محور أساس الاعداد والعرض بمعامل انحدار 0.396 ومستوى معنویة 0.011ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y1= 0.63X2 + 1.028X4 + 0.73X5 + 0.396X7

3/2 العلاقة بین مستوى التزام الشرکات بمحاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین حجم التداول:

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین حجم التداول وقد کانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم (4)

جدول رقم 4

نتائج تحلیل الانحدار للعلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل و حجم التداول Y2

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted) 0.577، أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 57.7%من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.006،کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک خمسة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة طردیةذات دلالة احصائیة مع حجم التداول دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور النظرة العامة على المنشأة والبیئة الخارجیة بمعامل انحدار3.135 ومستوى معنویة0.034 ،  یلیه فی المرتبة الثانیة محور الافصاح عن التقاریر الهامة بمعامل انحدار 3.090 ومستوى معنویة 0.003  ، ثم نموذج أعمال المنشأة بمعامل انحدار2.014 ومستوى معنویة 0.003 ، ثم محور مؤشرات الأداء الاقتصادی بمعامل انحدار1.858 ومستوى معنویة 0.010، وجاء فی المرتبة الأخیرة محور المخاطر والفرص بمعامل انحدار 1.042 ومستوى معنویة0.019.ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y2 = 3.135X1 + 2.014X3 + 1.042X4 + 3.090X8 + 1.858X9

3/3 العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین ربحیة السهمEPS:

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین ربحیة السهم ( صافی الربح أو الخسارة / عدد الأسهم ) وقد کانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم (5)

جدول رقم 5

نتائج تحلیل الانحدار للعلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل و ربحیة السهمY3

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted)0.590، أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 59% من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.039، کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک أربعة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة طردیة ذات دلالة احصائیة مع ربحیة السهم دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور مؤشرات الأداء الاقتصادی بمعامل انحدار 1.864ومستوى معنویة0.009 ،  یلیه فی المرتبة الثانیة محور الافصاح عن المخاطر والفرص بمعامل انحدار 1.191 ومستوى معنویة 0.026  ، ثم محور النظرة المستقبلیة بمعامل انحدار 0.195 ومستوى معنویة 0.027 ، ثم محور معلومات الحوکمة بمعامل انحدار 0.166 ومستوى معنویة 0.008.

ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y3 = 0.166X2 + 1.191X4 + 0.195X6 + 1.864X9

3/4 العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین العائد على حقوق الملکیةROE:

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین العائد على حقوق الملکیة ( صافی الربح أو الخسارة / اجمالی حقوق الملکیة) وقد کانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم (6)

جدول رقم 6

نتائج تحلیل الانحدار للعلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل والعائد على حقوق الملکیة Y4

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted) 0.561، أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 56.1% من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.007، کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک خمسة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة طردیة ذات دلالة احصائیة مع العائد على حقوق الملکیة دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور مؤشرات الأداء الاقتصادی بمعامل انحدار3.188 ومستوى معنویة 0.044 ،  یلیه فی المرتبة الثانیة محورمعلومات الحوکمة بمعامل انحدار 0.919 ومستوى معنویة 0.037  ، ثم محور نموذج أعمال المنشأة بمعامل انحدار 0.871 ومستوى معنویة 0.042  ، ثم محور النظرة المستقبلیة بمعامل انحدار 0.186 ومستوى معنویة 0.017 ، ویأتی فی المرتبة الأخیرة محور المخاطر والفرص بمعامل انحدار 0.083 ومستوى معنویة 0.040.

ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y4 = 0.919X2 + 0.871X3 + 0.083X4 + 0.186X6 + 3.188X9

3/5 العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین مضاعف السعرP\E Ratio :

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین مضاعف السعر ( سعر السهم / ربحیة السهم) وهو الفترة التی یمکن استرداد قیمة السهم خلالها وقد کانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم (7).

جدول رقم 7

نتائج تحلیل الانحدار للعلاقة بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل ومضاعف السعر Y5

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted)0.420 أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 42% فقط من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.046، کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک أربعة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة  ذات دلالة احصائیة مع مضاعف السعر دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور نموذج أعمال المنشأة بعلاقة طردیة بمعامل انحدار 2.922 ومستوى معنویة 0.040 ،  یلیه فی المرتبة الثانیة محور المخاطر والفرص بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار –0.734 ومستوى معنویة 0.027  ، ثم محور النظرة المستقبلیة بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار – 0.619 ومستوى معنویة 0.017  ، ویأتی فی المرتبة الأخیرة محور مؤشرات الأداء الاقتصادی بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار – 0.184 ومستوى معنویة 0.024.

ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y5= 2.922X3 – 0.73X4 – 0.619X6 – 0.184X9

3/6 العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین الرافعة المالیة Financial Leverage Ratio:

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین مستوى الافصاح محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین الرافعة المالیة ( اجمالی الالتزامات / حقوق الملکیة) وهو مؤشر یبرز قدرة المنشأة على الوفاء بالتزاماتها وقد کانت النتائج کما هو موضح بالجدول رقم (8).

جدول رقم 88نتائج تحلیل المحتوى للعلاقة بین محاور

اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل ونسبة الرافعة المالیة Y6

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted) 0.731 أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 73.1% فقط من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.000، کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک أربعة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة  ذات دلالة احصائیة مع نسبة الرافعة المالیة دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور نموذج أعمال المنشأة بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار – 1.453 ومستوى معنویة 0.014 ،  یلیه فی المرتبة الثانیة محور الاستراتیجیة وآلیة تخصیصالموارد بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار  -0.961 ومستوى معنویة 0.048  ، ثم محور أساس الاعداد والعرض بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار – 0.530 ومستوى معنویة 0.010  ، ویأتی فی المرتبة الأخیرة محور النظرة العامة على المنشأة والبیئة الخارجیة بمعامل انحدار  0.381 ومستوى معنویة 0.007.

ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y6= 0.381X1 – 1.453X3 – 0.961X5 – 0.530X7

3/7 العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین مؤشر القیمة السوقیة إلى القیمة الدفتریة Market/ Book Value Ratio:

تم تطبیق أسلوب الانحدار المتعدد لتحلیل العلاقة بین مستوى الافصاح عن محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل وبین نسبة القیمة السوقیة للسهم إلى القیمة الدفتریة وهو مؤشر یقیس ما اذا کانت الشرکة مقیمة بأقل من قیمتها وقد یکون مؤشر على قوة احتمالیة ارتفاع سعر السهم فی حالة انخفاضه عن الواحد الصحیح  ان لم یکن هناک أسباب أخرى لإنخفاض قیمة الشرکة، و الجدول رقم (9) یوضح نتائج تحلیل الانحدار لهذه العلاقة.

جدول رقم 9 نتائج تحلیل الانحدار للعلاقة

بین محاور اطار المجلس الدولی للتقریر المتکامل ونسبة القیمة السوقیة إلى القیمة الدفتریة Y7

المصدر: نتائج التحلیل الاحصائی

یتضح من الجدول السابق أن قیمة معامل التحدید للنموذج (R2 adjusted) 0.843 أی أن المتغیرات المستقلة الداخلة فی النموذج قادرة على تفسیر 84.3% فقط من المتغیر التابع ، بمستوى معنویة 0.000، کما أظهرت نتائج أسلوب تحلیل الانحدار أن هناک ثلاثة متغیرات مستقلة تتمتع بعلاقة  ذات دلالة احصائیة مع نسبة الرافعة المالیة دون غیرها ، حیث جاء فی المرتبة الأولى محور الاستراتیجیة وآلیة تخصیص الموارد بعلاقة عکسیة بمعامل انحدار – 0.824 ومستوى معنویة 0.041 ،  یلیه فی المرتبة الثانیة محور المخاطر والفرص بعلاقة طردیة بمعامل انحدار  0.680 ومستوى معنویة 0.013  ، ویأتی فی المرتبة الأخیرة محور أساس الاعداد والعرض بمعامل انحدار  -0.343 ومستوى معنویة 0.025.

ویمکن تمثیل هذه العلاقة بالنموذج التالی:

Y7 = 0.680X4 – 0.824X5 – 0.343X7

ویمکن تلخیص نتائج تحلیل الانحدار من خلال الجدول التالی

جدول رقم 10 ملخص نتائج تحلیل الانحدار

المصدر :من اعداد الباحث